中国私募股权
中华人民共和国是亚洲私募股权投资最受欢迎的目的地。中国的私人股本占亚洲总投资资金的三分之二。
中国私募股权投资的过程
在中国，投资私募股权基金的流程因私募股权基金是离岸基金还是在岸基金而有所不同。
- 离岸基金:离岸控股公司通常被称为“红筹”公司，因为它们在中国间接或直接持有资产。在这类私募股权基金中，特殊目的载体(SPV)收购或投资于目标公司海外控股公司的股票。通常情况下，控股公司拥有香港中介公司100%的权益，而香港中介公司又拥有中华人民共和国子公司100%的权益。中国子公司100%的权益以“外商独资企业”(WFOE)的形式存在。这家离岸控股公司旨在成为未来海外IPO的上市工具。离岸公司的私人股本投资者在控股公司IPO后退出。
- 然而，如果目标公司是一家没有离岸控股公司的中国境内实体，作为交割条件，私人股本投资者往往会要求目标公司重组为离岸结构，以便投资者成为离岸控股公司的股东。需要注意的是，2006年颁布的《关于外国投资者收购境内企业的规定》(第10号通知)规定，中国境内公司很难转换为境外公司。中国国内公司的创始人/所有者在进行复杂而昂贵的重组过程时需要专业顾问。如果重组过程不成功，外国私募股权投资者必须直接投资中国境内公司。这就形成了中外合资企业，而一旦中外合资企业转变为股份公司，就有资格在中国某一家证券交易所上市。然而，中国证监会(CSRC)对IPO的审批需要很长时间。因此，如果私人股本投资者希望通过海外IPO退出，就很难投资一家中国国内公司。
- 什么时候使用离岸资金?T当该私募股权基金打算在未来通过海外首次公开发行(即通过在中国境外股票市场上市)退出时，该上市工具的结构为离岸控股公司。离岸投资工具是在离岸司法管辖区(如开曼群岛)注册成立的公司。
- 在岸基金:在这类私募股权基金中，私募股权基金通过境外特殊目的公司投资于中国境内的企业实体。私人股本公司因此成为有关在岸公司实体的股东。
- 什么时候使用在岸资金?如果私募股权投资者打算通过目标公司在中国证券交易所上市而退出，上市工具将被注册为中国境内股份公司。
创始人在中国私募股权中的角色
管理层激励和盈利机制在中国的私募股权交易中很流行。此外，创始人通常受合同约束，在首次公开发行(IPO)或特定触发事件(如合并或收购)之前不能退出。在制定交易条款时，中国的私募股权投资者往往会关注管理层和创始人的责任和角色。特别强调为公司管理层和创始人构建激励机制，因为他们是中国公司成功的关键因素。
在中国投资私募股权的优势
私募股权基金在中国投资具有以下优势:
- 高回报:中国私人股本市场提供的投资回报率(ROI)高于西方国家的多数私人股本机会。
- 私募股权扩张能力:鉴于中国经济的庞大规模，私人股本基金一旦成立，就有很多机会扩展业务。中国消费者日益增长的财富，“中国制造2025”在制造业领域创造的机遇，以及中国线下和线上销售渠道的融合，进一步促进了这一目标的实现。
- 增加投资机会随着中国继续向市场经济转型，创业活动和竞争将会增加。这将导致越来越多的公司实现增长、规模和管理质量，从而有资格获得私人股本基金的融资。此外，随着中国经济中的交易流继续扩大，甚至连增速低于平均水平的企业也将成为私人股本的潜在目标。因此，私募股权基金的投资机会将会增加。
- 提高人民币的可兑换性:人民币纳入国际货币基金组织特别提款权(SDR)货币篮子，增强了人民币的可交易性和可兑换性。
中国私募股权基金面临的挑战
私募股权在中国面临以下挑战:
- 选择阶段难度上升:对于外国私人股本基金来说，选择阶段变得越来越困难，因为:
- 在中国，好的交易越来越少;因此，在就交易条款和目标公司估值进行谈判时，创始人与-à-vis PE基金相比享有更大的议价能力。
- 公司估值仍远高于平均水平。
- 投资风险:中国市场的目标公司估值过高，是因为大量私募股权基金追逐少数目标公司。因此，由于目标公司估值过高，中国的投资风险正在逐渐上升。
- 比通常要求更严格的尽职调查:由于中国政府提供的信息缺乏透明度，很难获得有关该国经济活动和目标公司的可靠数据。因此，传统的尽职调查清单不足以调查中国公司的稳健性。外国投资者被要求调查目标公司的营业证书的有效性、创始人的家庭背景、评估他们的关系(即一种有影响力的促进商业的社交网络系统)、考虑创始人卷入的丑闻，等等等等。
- 公司管治的问题:在结构阶段，由于管理风格/规范的不同，外国投资者和/或新董事会成员经常与现有董事会成员发生冲突。
- 交易估值的难点:西方的估值模型依赖于准确的投入。然而，这些投入在中国往往得不到，因为许多中国小型私营企业没有经过审计的财务报表。因此，中国的估值往往依赖于“情感估值”方法，这种方法往往很武断，与硬数字方法相冲突。
- 法律问题:外国私募股权投资者在管理阶段的变革往往会遭到反对。此外，目标公司通常不履行合同，对不履行合同的处罚也被忽略。这是因为，很多中国企业认为，即使在执行完合同之后，合同也是可以协商的。由于中国缺乏强大的(法人)司法生态系统，合同的可执行性进一步受到质疑。
- 无法退出:在中华人民共和国，退出私募股权投资存在许多障碍。因此，外国投资有可能被困在中国私人股本交易中。同样的担忧也在增加，因为退出的价值和数量都在下降。此外，中国的退出机制比美国更为复杂。这是因为在中国的私募股权投资只持有少数股权，而非多数股权(与美国的通常情况不同)。这降低了退出的灵活性，因为小股东必须与目标公司的创始人协商达成协议，而大股东可以按照自己的意愿退出。
- 国家风险:中国政府的监管决策不仅考虑了经济和政治因素，还考虑了民族主义和关系等文化因素。因此，中国的监管审批过程存在很多不确定性。
- 汇率风险/货币风险截至2005年，人民币一直是盯住美元的，因此相对稳定。然而，2006年，中国政府转向了有管理的浮动汇率管理制度。简而言之，就是允许人民币在预定的区间内浮动。如果人民币汇率突破设定的区间，中国央行就会介入稳定汇率。有管理的浮动汇率制度增加了波动性，同时也不能反映人民币的真实估值。此外，由于汇率是有管理的，这意味着货币可以在毫无征兆的情况下贬值或升值(如2015年的货币贬值)。因此，外国投资者在中国投资时面临着相当大的汇率风险。
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在中国，私募股权是不断变化的全球经济体系不可或缺的一部分。按以下连结，可查阅更多有关私人股本及资本市场的资料:
