黑色星期一

1987年的股市崩盘

写的 CFI团队

2022年2月12日更新

什么是“黑色星期一”?

“黑色星期一”——正如今天所说——发生在1987年的10月19日(星期一)。在这一天，世界各地的股票市场都崩盘了，尽管这一事件并不是一次发生的。黑色星期一是美国股市历史上最大的单日百分比跌幅。

的道琼斯工业平均指数下降了22%多一点。标准普尔500指数同样下跌了20.4%。为了让你对“黑色星期一”的严重程度有一些了解，在1929年股灾期间，道琼斯工业平均指数的最大单日跌幅略高于12%——换句话说，仅略高于1987年“黑色星期一”跌幅的一半。

黑色星期一

在“黑色星期一”之前的几个交易日里，对投资者来说，一些迫在眉睫的警告信号很明显。10月14日，道琼斯指数经历了近4%的大幅下跌。第二天又下跌了2.5%。

在那之后的10月16日，黑色星期一之前的周五，美国股市出现了5%的毁灭性损失伦敦证券市场不幸的是，与1987年的大风暴同时发生，这是一种前所未有的恶劣天气现象，在英吉利海峡产生了飓风级别的大风，导致近20人死亡。

周一上午，香港股市开始暴跌。随着其他市场开始感受到最初崩盘的“余震”，整个亚洲股市以及整个亚洲交易时段的崩盘仍在继续。市场的大屠杀仍在继续，当伦敦市场开盘时，屠杀蔓延到了整个欧洲。

到美国股市开盘时，股市几乎是自由落体。当天收盘时，道琼斯工业平均指数下跌了500多点，标准普尔500指数下跌了55多点。

许多市场分析人士推断，1987年黑色星期一的暴跌主要是由一轮早该出现重大调整的强劲牛市所推动的。1987年是大牛市的第五年，自1982年开始以来，没有经历过一次重大的价格调整。在过去的四年半里，股票价格上涨了两倍多，仅1987年就上涨了44%，在黑色星期一崩盘之前。

另一个被认为导致严重崩盘的罪魁祸首是计算机化交易。在20世纪80年代中期，计算机或“程序交易”在市场上还是相对新鲜的事物。计算机的使用使经纪人能够下更大的订单并更快地执行交易。此外，由银行、经纪公司和其他公司开发的软件程序被设置为自动执行止损指令如果股市下跌一定百分比，投资者就会抛售头寸。

在黑色星期一，电脑化的交易系统产生了多米诺骨牌效应，随着市场下跌，不断加速卖出的步伐，从而导致市场进一步下跌。最初的损失引发的抛售雪崩导致股价进一步下跌，进而引发了更多轮由电脑驱动的抛售。

导致崩盘的第三个因素是“投资组合保险”，这和电脑化交易一样，在当时是一个相对较新的现象。投资组合保险涉及大型机构投资者通过在股票中建立空头头寸来部分对冲其股票投资组合标准普尔500指数期货．投资组合保险策略旨在在股价大幅下跌时自动增加期货空头头寸。

在黑色星期一，这种做法引发了与电脑化交易程序一样的多米诺骨牌效应。随着股价下跌，大型投资者卖空了更多的标准普尔500指数期货合约。期货市场的下行压力给股市带来了额外的抛售压力。总之，股市下跌，导致期货市场做空增加，做空导致更多的投资者卖出股票，卖出股票又导致更多的投资者做空股票期货。

对油价、利率、通货膨胀在10月份的“黑色星期一”之前，贸易逆差产生了波动加剧的警告信号，市场偶尔出现了严重的下跌。然而，最终，1987年崩盘最有可能的原因只是市场没有无限地直线上升。

股票估值过高，市场需要价格调整。然而，由于上述原因——电脑交易和投资组合保险策略——“黑色星期一”的市场调整比任何人可能预期的都要突然和严重得多。

1987年的股市崩盘不同于1929年大萧条之前的股市崩盘，也不同于2008年引发长期全球衰退的股市崩盘。1987年的股市崩盘是一个持续时间明显较短的市场现象。例如，道琼斯指数在黑色星期一下跌508点，在短短几个交易日内就收复了288点。

到1989年9月，也就是不到两年的时间，股市已经收复了几乎所有的失地，并恢复了一个强劲的牛市，这一牛市将持续10年之久，道琼斯指数在1999年底前突破万点大关。

黑色星期一崩溃的一个关键后果是“断路器在1987年股灾之后，世界各地的证券交易所实施了“熔断机制”，当主要股票指数下跌一定百分比时，就会暂时停止交易。

例如，在2019年，如果标准普尔500指数较前一天收盘价下跌超过7%，就会触发第一个熔断机制，暂停所有股票交易15分钟。如果该指数较前一个收盘点下跌13%，则触发第二个熔断机制;如果第三个熔断机制被触发，即下跌20%，则交易将在当天剩余时间内暂停。

熔断机制的目的是试图避免出现市场恐慌，即投资者开始不计后果地抛售所有持股。人们普遍认为，这种普遍的恐慌是造成黑色星期一严重事故的主要原因。

熔断机制下的临时停牌是为了给投资者喘息的空间，希望他们有时间做出理性的交易决定，从而避免盲目抛售股票的恐慌。