堕落的天使
从投资级降至垃圾级的债券
什么是堕落天使?
堕落天使是一种债券，被评为投资级，但后来由于发行人的财务状况下降而被降级为垃圾级。三巨头中的一家或多家下调了债券评级评级服务-惠誉、穆迪和标准普尔(S&P)。债券降级可能发生在债券发行人经历收入下降或其他财务问题。债券被降级的几率增加当一个实体债务水平都在上升，而收入却在持续下降。
尽管降级可能被视为负面消息，但堕落天使对那些希望利用该实体复苏能力获利的反向投资者颇具吸引力。它们被认为比一般的高收益债券质量更高，因为它们有反弹到投资级的潜力。堕落的天使发行人通常是规模更大、品牌更成熟的公司。因此，它们通常有资源帮助自己反弹到投资级。
堕落天使的特征
堕落天使的平均价格波动率更高。在预期的评级下调之前，它们通常会被市场大量抛售。评级下调后，价格往往会上涨，因为许多投资者出于投机目的争相购买这些债券。投资者希望一旦该公司从财务困境中恢复过来，就能获得高回报。
与其他垃圾债券和原始发行的垃圾债券指数相比，堕落天使债券的平均信用质量更高。堕落天使类别中约75%的债券为bb级，因此信用风险较低。堕落天使的12个月平均违约率为3.51%。这一比例高于原发行高收益债券的4.51%和总体高收益债券的4.22%。
天使从跌倒中恢复
以下情况最常导致堕落天使的成功恢复:
1.业务部门的变化
一个实体的信用评级可能因其特定业务部门表现不佳而被下调。例如，在……的情况下诺基亚在美国，电信设备业务部门的营收高于手持设备业务部门。随着苹果(Apple)和微软(Microsoft)等竞争对手推出更复杂的移动设备，诺基亚无法从手持设备业务中获得足够的收入。在将手持设备部门出售给微软后，诺基亚得以专注于改善电信设备部门，以产生更多收入。
2.支出减少
陷入困境的公司最常见的复苏策略是实施成本削减措施。降低成本可能包括限制资源支出、裁员或减少福利。公司可以通过成功地与供应商谈判降低成本来限制资源支出。它也可能终止一些员工的服务，他们的服务在生产过程中不是很重要。自动化一些生产过程可以帮助减少这些部门的雇员数量。企业还可以削减养老金或医疗义务等福利，直到完全恢复。
3.资本配置的变化
公司可以通过减少分配给表现不佳的部门的资本，增加分配给表现良好的部门的资本来改变资本配置。这一战略旨在减少对利润较低领域的资本配置，并更有效地使用资本。美国国际集团(AIG)在2008年金融危机后实施了这一战略以维持运营。该公司改善了对最具生产力的业务部门的资本配置，以提高其收入基础。该公司还出售了部分资产以筹集额外资本。美国国际集团用这笔资金偿还了接受的政府救助资金。
堕落天使vs新星债券
“堕落天使”指的是先前属于投资级的债券，但后来由于发行人信用评级下降而被降级为垃圾级债券。另一方面，“后起之秀”指的是那些以前被认为是投机级别的债券，但随着时间的推移，它们的收入有所增长。它们接近投资级债券的水平，被认为有较低的违约风险。大多数“新星债券”都是由相对较新的企业发行的，这些企业没有偿还债务的历史，评级机构无法利用这些历史对它们进行评估。
投资者可以通过在天使债券被降级之前或之后购买它们，从而从投资下跌的天使债券中获得收益，因为这类债券的价格可能是最低的。随着债券需求的增加，堕落天使的复苏往往会推高价格。在投资新星债券时，投资者必须在市场周期中价格相对较低的合适时机确定债券。如果债券的信用评级得到改善，这是一个迹象，表明发行人更有可能履行其债务义务。一旦这颗冉冉升起的新星转向投资级债券，发行人就可以从更多避开垃圾债券的投资者那里获得资金。
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