证券市场线(SML)

资本资产定价模型(CAPM)的可视化表示

什么是证券市场线(SML)?

证券市场线(SML)是证券市场线的直观表示资本资产定价模型(CAPM).SML是基于系统的、不可分散的风险的资产预期收益的理论表示。

证券市场线(SML)

特殊风险不包括在证券市场范围内。更广泛地说,SML在给定的市场风险水平上绘制可售证券的预期市场回报。风险水平是由证券相对于市场的贝塔值决定的。

理论上,“市场”指的是所有风险资产。在实践中,通常使用代理。一个常见的代理指数是道琼斯工业平均指数(DJIA),标准普尔500指数以及纳斯达克100指数。证券市场线也可以用来图形化地理解资产的定价。然而,证券市场线在实践中并不总是适用,因为其中涉及的非常广泛的假设并不总是适用。

证券市场线假设

由于证券市场线是资本资产定价模型(CAPM)的图形表示,CAPM的假设也适用于SML。最常见的是,CAPM是一个单因素模型,仅基于证券所面临的系统风险水平。

系统风险水平越高,证券的预期回报就越大——风险越大,回报就越多。这是一个线性关系,解释了为什么证券市场线是一条直线。然而,要维持单因素模型,需要做出非常广泛的假设。以下是SML的一些假设:

  • 所有的市场参与者都是价格接受者,不能影响证券的价格。
  • 所有投资者的投资期限都是一样的。
  • 没有卖空一说。
  • 没有税收或交易成本。
  • 只有一种无风险资产。
  • 有多种风险资产。
  • 所有的市场参与者都是理性的。

SML的组成

证券市场线是由无风险利率,与市场相关的资产贝塔值,以及预期的市场风险溢价。这些组成部分将产生资产的预期回报。此外,SML公式可用于计算资产的风险溢价。下面是证券市场线的计算公式:

证券市场线=无风险利率+ [Beta *(预期市场回报率-无风险利率)]

地点:

  • 无风险利率-当前无风险利率
  • β- Beta证券市场
  • 预期的市场收益-所有风险资产的预期收益

在市场风险溢价(预期市场回报率-无风险率)为正的约束下,绘制所有正beta的函数,将给出典型的证券市场线。为了得到证券的预期风险溢价,从方程两边减去第一无风险利率。它会产生:

预期证券风险溢价= Beta *(预期市场回报率-无风险率)

SML与资产定价

证券市场线也可以用来确定资产的定价是否过高或过低,考虑到其系统风险的水平,与市场相比。从图形上看,如果在给定的系统风险水平下,资产提供的回报高于市场的回报,它将被绘制在证券市场线之上。然而,如果在给定的系统风险水平下,该资产提供的回报低于市场的回报,它将被绘制在证券市场线以下。

如果一项资产被绘制在证券市场线之上,它就被低估了。如果一项资产被绘制在下图中,它就被高估了。在SML上方的资产被低估的直观原因是,它的回报大于市场,因为购买该资产的成本不够大。一项资产的回报与购买该资产时的价格直接相关。因此,根据证券市场线,如果一种资产提供了过大的回报,就意味着它被低估了。

同样的直觉也适用于资产定价过高的情况。资产的价格过高,会侵蚀资产提供的回报,从而导致资产被绘制在证券市场线以下。与有效市场理论,在SML上方的资产被购买,这增加了该资产的需求和价格,从而降低了其预期收益,使其回到证券市场线。

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