市场分割理论

债券市场因期限结构而分割。

什么是分割市场理论?

细分市场理论认为债券在债券期限结构的基础上是“分割”的,“分割”市场或多或少是独立运作的。在细分市场理论下,具有特定期限结构的债券所提供的回报完全由投资者决定供给和需求与不同期限结构的债券提供的回报无关。

市场分割理论

分割市场理论的历史

分割市场理论是由美国经济学家提出的约翰·马修特森(1921-2001)在他1957年题为“利率期限结构”的论文中。在他的论文中,卡伯特森反驳了欧文·费雪的期限结构预期驱动模型,并发展了自己的固定收益证券如何由市场定价的理论。

什么是期限结构?

期限结构,又称收益率曲线当用图形表示时,是一种资产支付的利率之间的关系政府债券)和成熟的时间。纵轴是利率,横轴是到期时间。

通常,利率和到期时间是正的相关.因此,利率随着到期时间的增加而上升。这导致期限结构呈现正斜率。收益率曲线通常被视为债券市场对经济信心的衡量标准。

期限结构

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细分市场理论的分解

分割市场理论认为,债券市场充满了具有不同收益需求的异质主体。因此,债券市场上不同的代理人根据其收益需求投资期限结构的不同部分。

银行往往主要参与短期债券的买卖(这主要是由于现代银行的做法部分储备),而养老基金往往主要参与购买和出售长期债券(这主要是由于稳定的收入要求养老基金).

根据预期假说,任何长期的回报固定收益证券必须等于一系列短期固定收益证券的预期收益。因此,任何长期固定收益证券都可以用一系列短期固定收益证券重新创造出来。

然而,细分市场理论也认为,长期固定收益证券和短期固定收益证券是有本质区别的,不应该放在同一类资产中。一般来说,长期债券的持有者需要担心的事情比短期债券的持有者多得多。

例如,10年期美国政府债券的持有者需要担心未来10个期间的通货膨胀和未来10个期间的利率,而1年期美国政府债券的持有者只需要担心下一个期间的通货膨胀和下一个期间的利率。

因此,10年期美国政府债券是一种与1年期美国政府债券非常不同的固定收益工具,10年期美国政府债券不能用10个1年期美国政府债券序列重新创造。

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