H-ModelgydF4y2Ba

什么是h型?gydF4y2Ba

h模型是一种定量评估公司价值的方法gydF4y2Ba股票价格gydF4y2Ba．该模型与两阶段股利折现模型非常相似。然而，它的不同之处在于，它试图随着时间的推移使增长率平稳，而不是突然从高增长时期转变为稳定增长时期。h模型假设增长率将线性下降到终端增长率。gydF4y2Ba

随着时间的推移，大多数组织都会增加或减少股息，而不是迅速从高收益转向稳定增长。因此，h模型被发明来近似股息增长率随时间变化的公司的价值。gydF4y2Ba

h型模型的目的是什么?gydF4y2Ba

h模型用于评估和评估公司股票。该模型类似于股息贴现模型，理论上股票的价值是未来所有股息支付的总和，贴现到现值。gydF4y2Ba

两阶段股息贴现模型的一个潜在问题是，它假设最初的高增长率，然后增长突然下降到gydF4y2Ba终端生长率gydF4y2Ba当公司达到稳定增长时。相反，h模型将增长率线性地向终端增长率平滑化。因此，在大多数情况下，它为评估公司股票提供了一种更现实的方法。gydF4y2Ba

h模型公式是什么?gydF4y2Ba

h模型公式由两部分组成。公式的第一个组成部分考虑了基于长期增长率的股票价值。它忽略了高增长时期。等式的第二个组成部分加上了高增长率时期的价值。公式如下:gydF4y2Ba

地点:gydF4y2Ba

• DgydF4y2Ba_0gydF4y2Ba=最近的股息支付gydF4y2Ba
• ggydF4y2Ba_1gydF4y2Ba=初期的高增长率gydF4y2Ba
• ggydF4y2Ba_2gydF4y2Ba=终末生长速率gydF4y2Ba
• r = ThegydF4y2Ba折现率gydF4y2Ba
• H =高生长期的半衰期gydF4y2Ba

从直观上看，我们可以看到h模型公式的各个组成部分是如何累加到股票总价值的:gydF4y2Ba

从最初的高增长率(ggydF4y2Ba_1gydF4y2Ba)到稳定增长率(ggydF4y2Ba_2gydF4y2Ba)，我们可以看到，在h模型下，增长率线性下降，直到达到终端增长率。在此基础上，预计终端增长率将无限期保持。h模型公式的两个组成部分构成了股票估值中考虑的两个部分。gydF4y2Ba

h -模型-工作实例gydF4y2Ba

现在让我们研究一个涉及h模型的假设情况。一家公司最近发布了一份gydF4y2Ba股息gydF4y2Ba3美元。预期增长率为10%，你预计未来12年增长率将降至2%的稳定增长率。如果gydF4y2Ba要求回报率gydF4y2Ba是11%，在h模型下，假设公司的股票价值是多少?gydF4y2Ba

我们已知h模型中用到的所有分量，因此，根据公式，我们得到:gydF4y2Ba

股票价值= (DgydF4y2Ba_0gydF4y2Ba(1 + ggydF4y2Ba_2gydF4y2Ba)) / (r-ggydF4y2Ba_2gydF4y2Ba+ (d)gydF4y2Ba_0gydF4y2Ba* H * (ggydF4y2Ba_1gydF4y2Ba- ggydF4y2Ba_2gydF4y2Ba)) / (r-ggydF4y2Ba_2gydF4y2Ba）gydF4y2Ba

股票价值=(3美元(1 + 0.02)/(0.11 - -0.02)+(3美元* (12/2)* (0.10 - -0.02)/ (0.11 - -0.02)gydF4y2Ba

股票价值= 50.00美元gydF4y2Ba

上面的计算也可以很容易地在Excel中完成。下表显示了如何使用Excel来计算结果值。在计算的右侧，值为gydF4y2Ba敏化gydF4y2Ba基于贴现率和终端增长率。计算下图为h模型下的增长率:gydF4y2Ba

在这里，我们可以看到终端增长率对应的分量是34美元。高增长率对应的部分是16美元。这两部分加起来每股价值50美元。在图的右边，值为gydF4y2Ba敏化gydF4y2Ba基于末端生长速率和gydF4y2Ba折现率gydF4y2Ba使用。gydF4y2Ba

在左上角，我们可以看到，如果贴现率为12%，终端增长率为1%，价值可能低至42.27美元。或者，如果贴现率低至10%，终端增长率为3%，则h模型下的股票价值为62.14美元。gydF4y2Ba

h型的优点gydF4y2Ba

1.一致性gydF4y2Ba

使用h模型的好处之一是股息在很长一段时间内保持稳定。通常，一个公司会经历某些指标的波动，如它的总收益和现金流。gydF4y2Ba

然而，它总是试图确保股息是从它预计每年实现的现金流中获得的。因此，大多数公司从不设定不切实际的高股息目标，因为如果他们未能实现这一目标，可能会导致股价下跌。gydF4y2Ba

2.没有偏见gydF4y2Ba

h型模型中使用的主要度量单位是红利。这样做的好处是，股息支付的定义对每个公司都是一样的。然而，许多其他措施却并非如此。例如，构成“总收益”的内容可能因公司而异。gydF4y2Ba

3.成熟的标志gydF4y2Ba

股东年复一年地继续获得股息，这一事实表明公司已经达到了顶峰。这说明它的运行是稳定的，未来不太可能出现大的动荡。因此，从评估角度来看，计算贴现率要容易得多，因为模型消除了风险。gydF4y2Ba

额外的资源gydF4y2Ba

感谢您阅读CFI关于h模型的文章。CFI提供gydF4y2Ba财务建模和估值分析师(FMVA)™gydF4y2Ba为那些想要让自己的职业生涯更上一层楼的人提供认证课程。为了不断学习和提升你的职业生涯，以下CFI资源将会有所帮助:gydF4y2Ba

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