啄序理论

啄序理论是什么?

啄序理论,也称为等级模型,涉及到一个公司的资本结构。流行的迈尔斯·斯图尔特和尼古拉斯Majluf 1984年,理论指出,经理按照层次结构在考虑资金来源。

啄序理论指出,经理显示来源的偏好后基金投资机会:首先,通过公司的留存收益,其次是债务,和选择股权融资作为最后的手段。

插图的啄序理论

下图说明了啄序理论:

啄序理论的理解

啄序理论起源于的概念信息不对称。信息不对称,也称为信息失败,发生在一方比另一方拥有更多(更好的)信息,导致事务权力的不平衡。

公司经理通常拥有更多的信息关于该公司的业绩,前景,风险,和未来的前景比债权人等外部用户(债权人)和投资者(股东)。因此,为了弥补信息不对称,外部用户需求更高的回报来应对他们所承担的风险。在本质上,由于信息不对称、外部的财政来源要求更高的回报率,以弥补风险更高。

在啄序理论的背景下,留存收益融资(内部融资)直接来自公司和最大限度地减少信息不对称。相对于外部融资,如债务或股权融资的公司必须承担费用获得外部融资,内部融资是最便宜和最方便的融资来源。

当一个公司财务状况一个投资机会通过外部融资(债务或股本),更高的回报要求,因为债权人和投资者拥有更少的关于公司的信息,而不是管理者。在外部融资方面,管理者倾向于使用债务/股本-债务成本相比,股票的成本低。

发行的债务通常信号被低估的股票和信心,董事会认为投资是有利可图的。另一方面,股票的发行发送一个消极信号,股票价值被高估,管理层希望产生融资稀释股份。

当啄序理论的思考,它是有用的考虑声称资产的资历。债权人要求更低的回报而不是股东,因为他们有权更高声称资产(在破产的情况下)。因此,在考虑资金来源时,最便宜的是通过留存收益,通过股权通过债务,第二和第三。

啄序理论的例子

假设ABC公司希望筹集1000万美元的投资项目。公司的股价目前交易于53.77美元。ABC公司的三个选项是可用的:

1. 金融项目直接通过留存收益;
2. 一年期的债务融资的利率为9%,虽然管理认为7%是公平的速率
3. 发行的股票定价低于当前股票价格7%。

什么是股东为每个成本三个选项吗?

选项1:如果管理层财务项目直接通过留存收益,成本是多少1000万美元。

选项2:如果管理财政项目通过发债,一年期的债务将会花费1080万美元(10 x 1.08 = 10.8美元)。打折回来一年管理的公平速率将产生的成本1009万美元(10.8/1.07 = 1009万美元)。

选项3:如果管理财政项目通过股票发行,筹资1000万美元,该公司将需要出售200000股(53.77 x 0.93 = 50美元,10000000美元/ 50美元= 200000股)。股票的真实价值是1075万美元($ 53.77 x 200000股= 1075万美元)。因此,成本会1075万美元。

可以看出,管理应该首先通过留存收益融资项目,第二通过债务,最后通过股本。

啄序理论的关键外卖

啄序理论涉及到一个公司的资本结构,它有助于解释为什么公司倾向于投资项目融资和内部融资,其次,债务和股本。啄序理论源于信息不对称和解释说,股权融资是最昂贵的,应作为最后的手段来获得融资。

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