什么是监管风险?
监管风险是指法规或立法的变化将影响证券的风险,公司,或行业。公司必须遵守行业监管机构制定的规定。因此,法规的任何变化都可能在整个行业引起连锁反应。
法规会增加运营成本,引入法律和行政障碍,有时甚至会限制公司开展业务。
监管变化带来的监管风险
政府和监管机构经常颁布新法规或更新旧法规。以下是一些可能影响公司或行业的监管变化的例子:
1.关税和贸易政策
国际贸易政策的变化可能会影响定期进出口商品的公司。它们也影响到从事外国直接投资的投资者。
例如,在中国开展业务往往受到贸易政策的限制。西方企业只能通过以下途径在中国经营合作伙伴关系而且合资企业.
在中国投资股票也是受限的。外国投资者历来只被允许投资以美元计价的“B股”。以人民币计价的“A股”通常仅限于国内投资者。2018年7月发布的一项声明改变了这一情况。
2018年7月,中国宣布有意允许外国个人投资者通过国内券商投资A股。在这种情况下,监管改革对个人投资者有利。
2.税收政策改革
税收政策改革可以影响底线对企业和个人投资者都是如此。所得税法的任何变化都直接影响到各方带来的收入,并可能带来新的监管风险。
3.最低工资法
提高最低工资标准可能是监管风险的一个重要来源,因为它会对企业产生重大影响,特别是如果企业雇佣大量低技能劳动力的话。特别是,小企业由于无法进入市场而遭受更大的损失规模经济.
4.法定假期和病假
与上面的例子类似,强制性假期或病假的改变会影响公司的底线,因为他们被要求给员工更多的假期。
然而,也有相反的观点。通过允许员工有更多的假期,他们在办公室里就不会那么疲惫,工作效率也会更高。更多的假期也可以缓解压力相关的问题。
允许员工多请病假,办公室的工作效率也可能会提高,因为员工可以把疾病排除在办公室之外。这个问题的影响正在不断地被研究。
正如你所看到的,上面的许多例子都可能带来监管风险,可能直接影响公司的底线。在某些情况下,效果不容易观察到,例如强制休假和病假。有时,监管改革可以让投资者或公司受益。
如果公司不遵守监管变化,可能会受到处罚。对于企业来说,通过确保合规和管理监管风险非常重要多样化在经营策略上。
例如,在多元化的情况下,公司可以通过将市场多元化到多个国家来保护自己不受任何特定国家贸易政策变化的影响。
金融监管
金融机构通常要遵守有关披露、投资策略和流动性要求的规定。
例如,可选上升规则是美国证券交易委员会(SEC) 2010年通过的一项规定,旨在维护市场稳定和信心。该规则确保卖空指令必须在上涨(证券的价格高于之前的交易价格)时输入。当一只股票的价格在一天内下跌超过10%时,它就会被调用,并严重影响做空投资者的投资方式。
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案例研究-监管风险的例子
加拿大木材行业一直面临着监管风险的挑战。这里我们来看看一个例子Canfor公司受到监管变化的影响,以及如何克服这些变化。
以下节选自Canfor Corporation (TSX: CFP) 2017年年报,显示由于软木材协议(SLA)。这是一家公司和行业遭受监管风险的一个例子。
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软木材纠纷
软木材协议是加拿大和美国之间的一项协议。这项协议是为了解决长期存在的软木材争端。
软木材争端的核心是,美国声称加拿大木材受到省级和联邦政府的不公平补贴。美国声称,这种补贴使加拿大出口商的价格高于美国市场价格。因此,美国木材行业经常向美国商务部(DoC)请愿,要求对加拿大进口木材征收反补贴和反倾销税。
1996-2003软木协议
软木材协议最初是1996年签署的一项为期五年的贸易协议,定于2001年4月结束。未能就延长或延长该协定达成协商一致意见。2002年4月,美国商务部宣布征收反补贴和反倾销税。其结果是,到2003年2月,不列颠哥伦比亚省的15,000名工人被大规模裁员。从这一事件可以清楚地看出,贸易政策的变化对企业和行业产生了广泛的影响。
2006-2015软木木材协议
2006年,《针叶木材协议》再次生效。美国同意取消反补贴和反倾销税,只要木材价格保持在一个规定的范围以上。该协议于2015年10月到期,没有续签或更换。2016年11月,美国商务部启动反补贴和反倾销调查,并指定嘉能达公司为强制被申请人。
有效期的影响
正如上述摘自Canfor公司2017年度报告的节选所示,软木木材协议的到期对公司的底线有直接的实质性影响。与2016年相比,Canfor在2017年发生了大量的法律费用,如本声明中“未分配和其他”一栏所示。
此外,到期的影响可以在林业公司的股票价格历史中观察到。以下为西弗雷泽木业(以下简称西弗雷泽木业)5年股价历史(截至2018年9月)TSX: WFT)和加拿大最大的两家木材公司Canfor Corporation (TSX:CFP)。
图片来源多伦多证券交易所官方网站。
2015-2016年期间的大幅下降可归因于三个因素:
1.软木材协议到期
该协议的到期给木材协议带来了不确定性。美国商务部很可能会征收反补贴和反倾销税。主要的问题是关税带来的额外成本能否转嫁给消费者。如果需求足够强大,成本就会随着价格上涨而转嫁。否则,这些成本可能会导致加拿大的一些生产变得无利可图。
2.极端天气条件
一段时间的极端寒冷天气影响了整个木材行业。寒冷的环境减少了作业天数,降低了产量。寒冷的天气还增加了天然气和维护成本,并影响了原木的运输。
3.山松甲虫侵扰
十多年来,山松甲虫(MPB)一直困扰着加拿大西部的木材工业。虫害破坏了松树,降低了产量,降低了产品质量。此外,虫害对木材供应的影响也导致了允许年采伐率(AAC)的监管变化。AAC率决定了允许的采收率,以确保加拿大的可持续采收。上述因素减少了供应,导致Canfor的Quesnel锯木厂关闭。
很明显,监管风险及其相关的不确定性是2015年至2016年间观察到的价格下跌的一个重要因素。两家公司都面临着潜在关税和年度允许削减税率降低的风险。
缓解
为了减轻AAC费率降低和MPB虫害带来的监管风险,Canfor公司收购了额外的锯木厂和采伐权。他们居住在未受MPB侵扰的地区或AAC率上升的地区。坎福还关闭了奎斯奈尔锯木厂,由于木材供应有限,该厂已无利可图。此外,Canfor继续收购和经营美国境内的锯木厂,那里的木材供应不受MPB问题的影响。
收购美国锯木厂也可以被认为是针对软木木材协议到期的多元化战略。通过在美国拥有更多的锯木厂,Canfor减轻了一些可能对他们征收的关税的影响。
之后
在到期后的几年里,价格出现了强劲的回升。这主要是由于美国房地产市场对加拿大木材的高需求。这一需求使加拿大木材公司能够以更高的价格转嫁征收反补贴和反倾销税的额外成本。
这表明,监管变化有不同的结果,可以损害或有利于公司及其相应的证券。
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